GPG小編：StepN在過去一年捲起了一陣風潮，也引來許多競品爭相模仿，可說是所有 GameFi 項目方爭相學習的Play to Earn教科書級產品。然而，在爆紅之後，StepN引發的爭議也不少。我們曾在這裡發表過StepN的新手選鞋攻略，但除了讓各位玩家能在遊戲內玩賺以外，我們更期待能提供一些對於遊戲本身設計觀點的分析；也許能從中得到一些對於鏈遊項目是否值得投入的判斷依據。
不少人認為StepN會成為LUNA之後崩盤的代表性項目，因為它們都是憑藉著高額回報突然竄紅，而且產品邏輯都是建立在會有越來越多的人加入的預期之上。那麽StepN是不是龐氏騙局？結局是崩盤還是成功繼續發展？
龐氏騙局與龐氏模型
StepN是龐氏騙局嗎？當我們討論龐氏時，需要先分清楚：我們是在討論「龐氏模型」還是「龐氏騙局」。
龐氏騙局是一種金字塔騙局，稱之為「騙局」是因為它的經濟模型不可持續——許諾高額回報，然後拿著後來者的錢去回報先入局者（後金補前金），一但沒有足夠多後來者加入的話就會迅速崩盤。
龐氏騙局都整個過程並沒有創造價值，只是單純價值的搬運工——挖東牆補西牆，但這並不是崩盤的原因，畢竟金融的本質就是價值與時間的交換。
真正讓龐氏騙局崩盤是因為整個價值傳導的過程沒有外部性，只是單純的擊鼓傳花遊戲，因此為了龐系騙局的高額回報，必須不斷有更多的後來者才能供養先入局者。
所以並不是沒有了後來者，龐氏騙局才會崩盤，而是當「新增」數量無法覆蓋維繫現存數量所必需的數量時，就會瞬間崩盤。注意，「新增」一定是多於「現存」的。
所有的龐氏騙局都是龐氏模型，但龐氏模型並不意味著龐氏騙局，否則世界上所有國家的養老金都是龐氏騙局。
它們的區別在於，項目產生的「外部性價值」能否逐步抵消甚至徹底替代擊鼓傳花。比如去年中國養老保險基金的投資收益率達10.95%。如果沒有外部性價值，那麽新增越多，泡沫就越大，因為新增意味著更多的兌現壓力。
毫無疑問，StepN的經濟模型是龐氏模型，它的高額回報其實是後來者在供養先入局者。至於StepN是否是龐氏騙局，則取決於它的外部性價值的增長能否及時抵消新增帶來的壓力。
StepN的增長壓力
物理世界的永動機是不存在的，即使有永動機現象，那也是不可持續的；金融世界也是如此。
StepN的治理代幣是STEPN （GMT），盡管與4月底的最高點4.11美元相比，已經跌了61.5%，但與3月份上線初的價格相比，已經漲了1470%。
StepN的玩法是「Move to Earn」，即購買跑鞋NFT，然後跑步賺取GST代幣獎勵，GST代幣可以用來修復跑鞋和購買/開盲盒來獲得寶石（可增強跑鞋的屬性）。
GST相當於無限產出的遊戲幣，可以購買同樣沒有上限的跑鞋和寶石，因此很多普通玩家是打金流，即常規跑步賺GST代幣。
另外還有通過Mint來套利賺錢的用戶，方式是通過消耗GST和GMT代幣，把兩款跑鞋配對，從而獲得新跑鞋。
不可否認有真正的玩家，但大量湧入的新用戶和打金工作室都是沖著超高的年化而來，這裏的年化是每天跑步時激勵的代幣GST。
邏輯是：購買跑鞋——刺激更多人Mint——消耗更多GST代幣——拉高GST代幣價格——吸引更多的人購買跑鞋去賺GST代幣……
所以無論是專注於跑步，還是專注於Mint，整個StepN生態的用戶的收益都是來自於更多的人加入。當然，這個過程也會刺激GMT價格的上漲。
如果我們以一個純粹的跑步APP來看的話，那麽StepN沒有任何增長壓力可言，維護好現有用戶即可。但StepN的用戶顯然是沖著Earn而不是Move來的，因此GST和GMT代幣的價格非常重要，它們決定著用戶的成本，也就決定著STEPN的生死。
注意：並不是GST價格越高越有吸引力。GST劇烈上漲有利於老用戶，但會抬高新用戶的成本，從而延長回本周期。
因此，GST需要增長，但不能增長太快，這個難度不亞於走鋼絲。
如果StepN的日收益率（超過2%）是目前比較合理的速度的話，那麽明年StepN的用戶需要超過3.7億，這個數字超過了世界上用戶最多的健身APP——Keep。更重要的是，明年StepN依然要面臨增長壓力，而且更加難以企及。
如果不考慮外部性價值，StepN一定會崩盤，但不可能發生在用戶減少的時候，因為當用戶增長不夠快的時候就已經觸發崩盤了。
邏輯是：更少人購買跑鞋——更少人Mint——GST代幣越來越多——GST代幣價格下降——回本周期進一步延長——更少人購買跑鞋……
現在StepN的增長已經趨緩，如果繼續下去，泡沫破滅是遲早的事。
StepN的外部性價值
但是StepN與LUNA有著本質的區別——LUNA只有投機屬性，StepN還有遊戲和社交屬性，只不過現階段是投機屬性主導。
所以即使現階段的StepN突然崩盤，對於絕大多數用戶來說，就當給健身卡付費了。
當然，絕大多數用戶占據著絕少部分的資金……虧損是占據了絕大多數入金的超級用戶和高級用戶才考慮的事——他們願意為StepN的遊戲價值付費，但肯定不願意付費這麽多。
StepN避免崩盤的命運，唯一的方向是增加外部性價值。
事實上StepN也是這麽嘗試去泡沫的，雖然收效甚微，畢竟已經被打金工作室綁架了。
StepN的方向是增加外部性價值，實現方式有很多，總之是圍繞在遊戲性和社交屬性上疊代。這看起來似乎是廢話，因為每個GameFi項目都是這麽描述未來的。但StepN和普通的鏈遊的區別在於，StepN不止是虛擬世界的產品，而且支配用戶每天一小時在現實世界中運動。
至少從PUA（就是你理解的PUA）的角度去套用互聯網黑話來說，StepN是一款非常成功地占領了「用戶心智」的產品。
根據StepN最新的官方說法，「我們為盡量減少GMT和GST的劇烈波動而工作」。
比如引入了雙倍GST獎勵活動來穩定GST的價格。比如提高了Mint成本，但是減少了GST的需求，取而代之的是更多的GMT代幣。這些措施都是為了去抑制GST的價格，並提高GMT的價格。
不過，這些小修小補只能起到臨時性的作用，更大的變動是動態鑄幣，也就是最新的Mint模型。
例如當GST < 2美元，Mint成本為200GST，即不到400美元的成本全部是GST。當GST > 10美元，Mint成本只有40GST，另外還需要160GMT，這裡GMT價格由市場決定。總之GST在不同價格區間，會有不同的Mint策略。
按照目前的GST和GMT價格，Mint成本約510美元。
盡管StepN官方對動態鑄幣方案寄予厚望，但是考慮到剛發生的LUNA和UST的前車之鑒，當下跌的螺旋啟動時，這種動態鑄幣的模式反而會加速暴雷。
正如我們前面所說，永動機是不存在的，StepN避免崩盤的命運，唯一的方向是增加外部性價值。
而StepN官方在增加外部性價值上做的所有事情可以歸為兩類。
一類是引導用戶把注意力從收益率轉移到健康上。從跑步中發現價值，逐漸替代收益率帶來的價值。
事實上對於普通用戶來說，這確實是有效的。很多人原本每天走路不超過30分鐘，因為有了StepN，現在每天散步或者慢跑1小時，帶來了身體乃至生活狀態的改變。
但是不要忘了，普通用戶只是數量占優，真正主導StepN的經濟價值的是超級用戶和高級用戶，他們數量很少，並且大多數是經濟理性來驅動的，StepN要做好他們抽身離開的準備。
另一類是把收益捐贈給慈善機構，這是在建設StepN的品牌。
例如與Nori合作應對氣候變化並實現碳中和，每月10萬美元用於除碳，即通過Nori的市場支付碳清除費用。與FTX.US團隊合作，將999號球鞋拍賣所得通過FTX基金會捐贈給慈善機構。
其實還有第三類方式，目前是有想法但沒見到動作，那就是扶持以STEPN為中心的迷你工會，也就是鼓勵用戶自行建立由身邊人組成的小工會。可以理解為用推恩令來削藩，但目前官方還沒有發布相關扶持政策。
總結
StepN的龐氏模型註定了這套模式將要面對後續難以為繼，會迎來爆雷的時刻，而且GST價格的暴漲或者暴跌都會觸發爆雷。盡管StepN團隊試圖修正經濟模型以避免爆雷，但這依然是遲早要發生的事情。
但是與龐氏騙局不同的是：StepN具有外部性價值，這就有了一絲翻盤的可能性——外部性價值逐步替代擊鼓傳花。
StepN的外部性價值的潛力要高於其它 GameFi 項目，因為StepN不止是虛擬世界的產品，而且支配著用戶在現實世界裏每天運動一小時，這對身體乃至生活狀態會有更為深刻的改變。
目前StepN團隊在增加外部性價值上的動作是激勵普通用戶的體驗感，以及建設品牌，這些動作並不能帶來即時的效果，但能帶來更長遠也更有用的價值——崩盤的時候罵的人會少很多。
StepN現在在增加外部性價值上還非常稚嫩，並不比長沙一家自行車店的老板搞出來的趣步更有外部性價值。
如果我們以優秀的鏈遊標準來要求，顯然StepN在將來還有很多圍繞遊戲性和社交的進化。但能否實現誰又知道呢？畢竟從上線BNB Chain造成的爭議可以看出StepN團隊的產品能力確實還是不免讓人質疑。
所以我們無法站在上帝視角去預測StepN什麽時候會崩盤，因為不確定因素有很多，這可以組合出不同的結果。
但無論如何，StepN是一款有外部性價值的Web3產品，至於能否發掘出外部性價值來替代增長壓力，只能讓StepN團隊交給時間來回答。
「無論熊市還是牛市，我們都將堅持到底，專注於我們最擅長的事情——構建！」
這是來自StepN團隊的最新回答。
